东北证券:涪陵榨菜买入评级

2021-03-01 14:10:00 阅读: 5836 来源: 东北证券

摘要:   事件:公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年度实现营收22.73亿元,同比增加14.23%,实现归母净利润7.77亿元,同比增长28.42%,EPS为0.98元。2020年单四季度实现营收4.74亿元,同比增长23.15%;归母净利润1.63亿元,同比增长87.

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  事件:公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年度实现营收22.73亿元,同比增加14.23%,实现归母净利润7.77亿元,同比增长28.42%,EPS为0.98元。2020年单四季度实现营收4.74亿元,同比增长23.15%;归母净利润1.63亿元,同比增长87.54%,EPS为0.20元。

  点评:渠道下沉间接提价,量价齐升收入稳增。公司2020Q4实现收入4.74亿,同比增长23.15%,环比提速7.27pct。渠道方面,公司持续加速渠道下沉,开发空白渠道同时大力发展新渠道建设,目前县级市场预计已开发80%以上,渠道放量带来量增。产品方面,年中主力产品更改规格间接提价,盈利能力改善带来价增。叠加2019Q4渠道去库存基数较低,公司2020Q4收入增长较快。

  销售费用稳中有升,四季度业绩快速增长。公司2020年实现归母净利润7.77亿,净利率为34.19%;2020Q4实现归母净利润1.63亿,同比增长87.54%,净利率为34.46%。由于公司于2020年中将主力产品规格由80g更改至70g间接提价提升盈利能力,预计毛利率略有提高。费用方面由于公司引入君智、汉狮、北京迪思等一流外脑为公司重新梳理战略,多渠道开发及高品牌投入,聚焦酱腌菜主业,持续提升品牌力与消费场景;广告方面加大投放力度,空中联动央视、双微一抖等主流平台高势能投放,地面加大建设和渠道精耕,预计整体较前三季度费用稳重有升。2019Q4费用率是历史峰值,利润基数较低,2020Q4业绩实现快速增长。

  展望2021Q1,公司收入端有望高速增长。今年公司目标50%增长高于历史所有年份,管理上实施高压高激励,团队积极性充分调动。在2020Q1低基数背景下,归功于渠道下沉效果持续显现叠加广告效应逐渐体现,预计2021Q1公司收入增速有望超过30%。

  盈利预测:成本端由于2020年部分农户担心疫情物流不畅没有种植青菜头,加上青菜头种植大省浙江遭受自热灾害,今年青菜头收购价持续走高,中小落后产能加速出清,榨菜行业加速洗牌。我们持续看好公司发展,上调目标价。预计2020-2022年EPS为0.98、1.07、1.55元,对应PE分别为45X、42X、29X。维持“买入”评级

  风险提示:原材料成本上涨,食品安全问题,盈利预测不及预期。

(文章来源:东北证券)

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